Trong báo cáo cập nhật vĩ mô mới công bố, nhóm phân tích Chứng khoán Vietcombank (VCBS) cho biết thị trường ngoại hối trong quý 3/2025 chịu áp lực tăng đáng kể, khi đồng VND đã mất giá khoảng 4,1% so với USD kể từ đầu năm.
Tỷ giá tại các ngân hàng thương mại tăng 296 đồng trong tháng, lên 26.176 - 26.446 VND/USD. Trên thị trường tự do, tỷ giá cũng leo lên quanh ngưỡng 26.600 VND/USD, phản ánh nhu cầu ngoại tệ gia tăng.
Trước biến động này, Ngân hàng Nhà nước đã chủ động bán ngoại tệ thông qua hợp đồng kỳ hạn 180 ngày có hủy ngang, với giá bán 26.550 VND/USD, áp dụng cho các tổ chức tín dụng có trạng thái ngoại tệ âm. Theo VCBS, động thái này nhằm ổn định thị trường, đồng thời vẫn đảm bảo an toàn dự trữ ngoại hối quốc gia.
Nguồn: VCBS
Bước sang quý 4, VCBS nhận định áp lực tăng lên tỷ giá USD/VND có thể hạ nhiệt và tỷ giá có thể dần ổn định trở lại nhờ một loạt yếu tố hỗ trợ. Thứ nhất, kỳ vọng Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất 1-2 lần trong các kỳ họp tiếp theo. Dòng tiền đầu tư có thể dần chuyển dịch tới các quốc gia có tiềm năng tăng trưởng khả quan và đảm bảo ổn định vĩ mô.
Thứ hai, dòng kiều hối thường tăng mạnh trong quý cuối năm khi người Việt ở nước ngoài gửi tiền về chuẩn bị cho Tết Nguyên đán, giúp bổ sung nguồn cung USD trên thị trường.
Thứ ba, việc giải ngân vốn Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và sự quay trở lại của dòng vốn đầu tư gián tiếp (FII) sẽ làm tăng nguồn cung ngoại tệ.
Quan trọng hơn, VCBS đánh giá cam kết ổn định vĩ mô và tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước đã được thể hiện rõ ràng thông qua các biện pháp điều hành linh hoạt, đặc biệt là cơ chế bán ngoại tệ (bao gồm cả hợp đồng kỳ hạn có hủy ngang). Điều này giúp ổn định tâm lý thị trường và ngăn chặn tâm lý đầu cơ.
Nguồn: VCBS
Từ các yếu tố trên, VCBS dự báo đồng VND có thể chỉ giảm khoảng 5% so với USD trong cả năm 2025, được xem là mức biến động hợp lý trong bối cảnh thị trường quốc tế còn nhiều biến động.
Báo cáo của VCBS cũng cho biết thêm, mặt bằng lãi suất huy động trong tháng 9 vẫn duy trì ổn định, chỉ giảm nhẹ 0,02 - 0,08 điểm phần trăm so với đầu năm. Tuy nhiên, dư địa giảm lãi suất huy động được dự báo sẽ dần thu hẹp, thay vào đó có thể xuất hiện xu hướng tăng nhẹ trở lại trong những tháng cuối năm.
Theo VCBS, một trong những nguyên nhân là tín dụng nhiều khả năng sẽ bứt tốc vào giai đoạn cuối năm khi Ngân hàng Nhà nước nới chỉ tiêu tăng trưởng, buộc các ngân hàng – đặc biệt là nhóm ngân hàng thương mại cổ phần phải đẩy mạnh huy động vốn để đáp ứng nhu cầu cho vay. Điều này có thể làm gia tăng rủi ro thiếu hụt thanh khoản cục bộ, tạo áp lực tăng lãi suất huy động.
Bên cạnh đó, áp lực từ tỷ giá USD/VND vẫn hiện hữu, trong khi thị trường bất động sản và tài sản tài chính có dấu hiệu sôi động trở lại. Diễn biến này làm gia tăng nhu cầu tín dụng đối với các lĩnh vực rủi ro cao, khiến các ngân hàng có xu hướng điều chỉnh lãi suất huy động lên mức hợp lý hơn để kiểm soát dòng vốn.
VCBS dự báo, lãi suất huy động có thể nhích tăng nhẹ tại một số ngân hàng thương mại cổ phần vào cuối năm nhằm đáp ứng nhu cầu vốn và đảm bảo an toàn hệ thống, song vẫn được duy trì ở mặt bằng thấp để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Trong khi đó, lãi suất cho vay được kỳ vọng giữ ổn định, tiếp tục đồng hành cùng doanh nghiệp sản xuất – kinh doanh và các lĩnh vực ưu tiên.
Tính đến cuối tháng 9/2025, tín dụng toàn nền kinh tế đã tăng 13,37% so với cuối năm 2024, phản ánh nhu cầu vốn mạnh mẽ. Dù tốc độ tăng nhanh, mặt bằng lãi suất vẫn ở mức thấp nhờ chính sách điều hành linh hoạt của Ngân hàng Nhà nước trên thị trường mở, giúp cân đối cung – cầu vốn và hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng kinh tế 8,3% - 8,5% mà Chính phủ đặt ra.
Với triển vọng tín dụng tiếp tục tăng tốc trong quý cuối năm, VCBS dự báo tăng trưởng tín dụng cả năm 2025 có thể đạt 18% - 20%, qua đó góp phần duy trì đà phục hồi tích cực của nền kinh tế.