Trong khi đó, hiện nay cổ phiếu PAC chỉ đang giao dịch tại vùng giá 28.000 đồng/cp , thấp hơn giá mục tiêu của MBS 22,5%.
Khuyến nghị của MBS được đưa ra dựa trên cơ sở giá kẽm thế giới giảm ,bù đắp cho sự tăng trở lại của giá chỉ sẽ tác động tích cực đến biên lợi nhuận của Pinaco. Đây là 2 nguyên vật liệu chính sử dụng trong sản xuất của doanh nghiệp.
Trong quý II/2019, nhờ giá kẽm và chì giảm mạnh, biên lợi nhuận gộp của Pinaco tăng mạnh từ 14% trong quý II/2018 lên 17,9%, cao hơn mức 12,7% trong quý I/2019. Tuy nhiên, hiện tại, biến động trái chiều từ 2 nguyên vật liệu này khiến biên lợi nhuận gộp của Pinaco khó có thể duy trì ở mức cao như quý II/2019.
Cụ thể, giá kẽm tiếp tục giảm do dư thừa nguồn cung trong khi nhu cầu giảm đi trong bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ - Trung và giảm tốc của nền kinh tế Trung Quốc cũng như các chỉ số sản xuất công nghiệp của Mỹ cũng đang đi xuống. Còn giá chì tăng trở lại sau khi chứng kiến giảm mạnh hồi đầu năm do thiếu hụt về dự trữ.
Trên thực tế, biên lợi nhuận gộp của Pinaco phản ứng khá nhạy đối với biến động của giá chì và giá kẽm. Với biến động trái chiều từ giá nguyên vật liệu, chúng tôi dự phóng biên lợi nhuận gộp năm 2019 của công ty khoảng 15%.
Bên cạnh đó, trong cơ cấu doanh thu của Pinaco, ắc quy cho ô tô là sản phẩm đóng góp chủ yếu trong cơ cấu doanh thu với tỷ trọng khoảng 85%. Ắc quy được sản xuất chủ yếu sử dụng cho ô tô tại thị trường trong nước.
Trong bối cảnh thu nhập trong dân cư ngày càng được cải thiện trong khi tỷ lệ sở hữu ô tô/người tại Việt Nam còn thấp, thị trường tiêu thụ xe ô tô được dự báo duy trì tích cực hơn trong tương lai.
Do đó, sẽ tác động tích cực tới nhu cầu sử dụng ắc quy trong nước, từ đó làm gia tăng lượng sản phẩm tiêu thụ của công ty trong bối cảnh nhà máy ắc quy Đồng Nai 2 đi vào hoạt động ổn định sau khi di dời Xí nghiệp Ắc quy Sài Gòn, tiến hành sáp nhập với Đồng Nai 2 & tăng 10-15% công suất, và dây chuyền số 5 CMF đưa vào vận hành đầu năm 2019 giúp tăng công suất CMF lên 30%, đạt tương ứng 400.000 kWh, giúp bổ sung sản phẩm trong bối cảnh chuyển dịch nhanh từ ắc quy ít bảo dường (MF) sang CMF (miễn bảo dưỡng hoàn toàn)
Nhà máy mới tại Khu công nghiệp An Phước – Đồng Nai vẫn đang trong quá trình chờ phê duyệt. Theo kế hoạch, Nhà máy Ắc quy Đồng Nai tại Khu công nghiệp Biên Hòa dự kiến đến cuối năm 2022 phải trả mặt bằng, tiến hành di dời sang Khu công nghiệp An Phước, Đồng Nai. Nhà máy mới có công suất thiết kế 3,6 triệu kWh, cao hơn 80% so với công suất hiện tại.
Hiện tại, Pinaco đã đầu tư mua 8,7ha đất tại Khu công nghiệp An Phước để xây dựng Nhà máy ắc quy mới cũng như phục vụ Nhà máy ắc quy Đồng Nai di dời theo kế hoạch. Hiện tại dự án vẫn đang chờ Vinachem phê duyệt kế hoạch đầu tư. Chúng tôi cho rằng đây sẽ là động lực tăng trưởng của Pinaco trong dài hạn khi nhà máy được xây dựng và đưa vào hoạt động.
Ngoài ra, Pinaco cũng là một doanh nghiệp có tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn hàng năm với tỷ lệ trung bình gần 30%.
