Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) vừa công bố báo cáo chiến lược thị trường chứng khoán tháng 3/2025. KBSV cho rằng về mặt định giá, mức P/E hiện tại của VN-Index khoảng 14,4 lần (theo số liệu từ Bloomberg – mức P/E này đã loại bỏ các lợi nhuận bất thường của doanh nghiệp). Mức định giá này vẫn đang thấp với mức bình quân 5 năm là khoảng 17.
Trong tháng 3 này, có 4 yếu tố tích cực tác động lên thị trường chứng khoán. Thứ nhất, các doanh nghiệp niêm yết cho thấy sự tối ưu về mặt biên lợi nhuận và tập trung cải thiện các mảng kinh doanh cốt lõi trong cả năm 2024.
Do đó, kết quả kinh doanh quý 1/2025 được kỳ vọng sẽ tiếp tục tạo động lực cho thị trường chứng khoán khi nhu cầu trong nước cũng như ngoài nước dần có sự cải thiện, co hẹp sự phân hóa giữa các ngành nghề. Từ đó thúc đẩy mặt bằng EPS, đưa mức định giá P/E của VN-Index về vùng hấp dẫn.
Thứ hai, tỷ giá trong thời gian tới dự kiến có áp lực tăng nhẹ, tuy nhiên vẫn nằm trong tầm kiểm soát của Ngân hàng Nhà nước với các chính sách linh hoạt trên thị trường mở và dần trở nên ổn định hơn khi DXY đang hạ nhiệt nhanh hơn kỳ vọng. Điều này tạo không gian chính sách để Ngân hàng Nhà nước duy trì chính sách tiền tệ hỗ trợ như hiện tại, qua đó giúp duy trì mặt bằng lãi suất thấp.
Thứ ba, tâm điểm của thị trường trong giai đoạn tới vẫn sẽ đến từ tiến trình đưa vào hoạt động hệ thống KRX trong quý 2/2025 và nâng hạng của thị trường chứng khoán Việt Nam theo FTSE.
Quan điểm của KBSV cho rằng Việt Nam có thể có thông báo chính thức nâng hạng vào tháng 9/2025 và được thêm vào bộ chỉ số FTSE Emerging Index vào tháng 3/2026. Diễn biến này dự kiến sẽ duy trì tâm lý lạc quan và mở thu hút dòng vốn ngoại mới cho thị trường.
Cuối cùng, trong giai đoạn đầu năm và trong cả năm 2025 có thể đánh dấu bước tiến mạnh mẽ của Chính phủ Việt Nam trong việc tinh gọn quy trình hành chính và hoàn thiện khung pháp lý. Định hướng của Chính phủ cũng cho thấy sự quyết liệt trong việc điều hành, nhằm thúc đẩy sản xuất kinh doanh và tạo ra môi trường phát triển kinh tế tiềm năng
Song song với đó, nhóm phân tích từ KBSV cũng đưa ra hàng loạt các yếu tố rủi ro đáng chú ý. Chiến tranh thương mại có thể tiếp tục leo thang bên ngoài phạm vi Trung Quốc, nhắm tới cả khu vực Châu Âu và các nước láng giềng với các chính sách có nhiều bất định của Tổng thống Trump, nhằm giành lại quyền lực và lợi ích cho Hoa Kỳ trên chiến trường chính trị và thương mại.
Điều này có thể gây xáo trộn tình hình kinh tế toàn cầu và gia tăng rủi ro lạm phát khi việc áp thuế nhập khẩu tạo áp lực lên giá cả hàng hóa và chi phí đầu vào. Việt Nam không nằm ngoài rủi ro bị áp thuế một số mặt hàng khi chúng ta đang thuộc top dẫn đầu những quốc gia thặng dư xuất khẩu vào Mỹ.
Ngoài ra, xung đột về địa chính trị và thương mại trong thời gian dài có thể dẫn đến tâm lý rút vốn khỏi các thị trường mới nổi và chuyển về các thị trường an toàn hơn.
Động thái bán ròng của khối ngoại nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì trong tháng 3, nối tiếp đà bán ròng trong khoảng 2 năm trở lại đây. Dù vậy, KBSV kỳ vọng khối lượng bán ròng sẽ giảm dần khi Việt Nam đang đạt được các bước tiền về quá trình nâng hạng, trong khi môi trường kinh tế tăng trưởng tốt và định giá thị trường hấp dẫn cũng là những yếu tố hấp dẫn khối ngoại.
Chỉ số VN-Index hiện đang vẫn đang ở vùng giá tương đối hấp dẫn trong bối cảnh các yếu tố cơ bản nội tại của thị trường đang có nhiều chuyển biến tích cực như phân tích ở trên, đặc biệt liên quan đến môi trường lãi suất duy trì ở mức thấp và tình hình hoạt động kinh doanh khả quan của doanh nghiệp.
Theo đó, KBSV duy trì quan điểm tích cực của thị trường chung trong tháng 3, dù có thể xuất hiện các nhịp rung lắc ngắn hạn, trong bối cảnh Việt Nam không nằm ngoài sức ảnh hưởng của những rủi ro tiềm tàng trên các khía cạnh thương mại và chính trị toàn cầu.
Hiện tại, VN-Index đang vận động trong xu hướng tăng ngắn hạn và đi ngang trong trung hạn. Với đà tích lũy đang tạm thời giữ thế chủ động cùng sự lan tỏa rộng của dòng tiền, mặc dù có thể xuất hiện một nhịp điều chỉnh ngắn tại vùng cản gần 1.33x nhưng KBSV nghiêng về kịch bản (70% xác suất), chỉ số sẽ hồi phục và tiếp tục duy trì quán tính tăng điểm lên vùng cản kế tiếp tại 1.35x.
Trong kịch bản còn lại (30% xác suất) chỉ số có thể gặp phải áp lực rung lắc mạnh và tạo đỉnh ngắn hạn ngay tại vùng cản gần quanh 133x.
KBSV nhận thấy nhóm cổ phiếu bất động sản đang mở ra cơ hội đầu tư đáng chú ý, nhờ các kỳ vọng liên quan đến việc tháo gỡ vướng mắc pháp lý, đẩy nhanh quá trình giải quyết các rào cản và thúc đẩy hoạt động mở bán dự án.
Thêm vào đó, môi trường lãi suất thấp, và vĩ mô tăng trưởng tích cực cũng là yếu tố kích thích nhu cầu mua nhà của người dân. Những yếu tố này có thể trở thành động lực quan trọng, hỗ trợ nhóm ngành này bứt phá mạnh mẽ trong giai đoạn sắp tới.
