Trong bối cảnh giá vàng liên tục neo cao, sức mua suy yếu và thị trường bán lẻ đối mặt nhiều thách thức, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vẫn ghi nhận kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 khả quan, với biên lợi nhuận cải thiện.
Theo báo cáo tài chính mới công bố, trong quý 2/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 7.582 tỷ đồng, giảm 20% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm mạnh của doanh thu vàng miếng và vàng nhẫn 24K, nhóm hàng vốn chịu ảnh hưởng trực tiếp từ biến động giá vàng và chính sách điều hành cung ứng.
Ngược lại, mảng trang sức tiếp tục là điểm sáng khi giữ được đà tăng trưởng doanh thu. Sự dịch chuyển trong cơ cấu kinh doanh theo hướng tăng tỷ trọng nhóm hàng trang sức vàng, cùng với việc tối ưu giá vốn nhờ giá trị thu hồi hàng mua lại được cải thiện, đã giúp biên lãi gộp quý 2 tăng mạnh từ 15,6% lên 21,5%. Nhờ đó, lợi nhuận ròng quý 2 đạt 442 tỷ đồng, tăng 3%, bất chấp chi phí vận hành gia tăng.
Tính chung 6 tháng đầu năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 17.218 tỷ đồng, giảm 22% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng chỉ giảm nhẹ 4%, đạt 1.119 tỷ đồng, nhờ biên lãi gộp cả kỳ duy trì ở mức cao 21,4% và chi phí được kiểm soát hiệu quả. Với kết quả này, PNJ đã hoàn thành 55% kế hoạch doanh thu và 57% kế hoạch lợi nhuận năm 2025, tương ứng mục tiêu 31.600 tỷ đồng doanh thu và 1.960 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế.
Tại thời điểm cuối quý 2/2025, tổng tài sản của PNJ đạt gần 17.153 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với đầu năm. Hàng tồn kho, chủ yếu gồm thành phẩm, hàng hóa và nguyên vật liệu chiếm tỷ trọng lớn và tăng nhẹ 5%. Đáng chú ý, nợ phải trả giảm 13% còn 5.178 tỷ đồng, trong đó nợ vay ngắn hạn giảm 7%, xuống còn 3.096 tỷ đồng.
Dù ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan trong nửa đầu năm, các công ty chứng khoán đều đưa ra những điều chỉnh mang tính thận trọng trong dự báo triển vọng của PNJ. Cụ thể, Chứng khoán MBS đã điều chỉnh giảm lợi nhuận ròng 2025-2026 xuống 14%-15% so với báo cáo trước, nguyên nhân chính đến từ: Doanh thu vàng miếng dự báo giảm mạnh 61%-57% do thiếu hụt nguồn cung; doanh thu bán lẻ trang sức cũng được điều chỉnh giảm 3%-5% do nhu cầu tiêu dùng yếu
MBS cũng giảm giá mục tiêu cổ phiếu PNJ thêm 14,4%, đồng thời chuyển mô hình định giá sang năm 2025. Hiện PNJ đang giao dịch với mức P/E 2025 là 12,2x, thấp hơn 38% so với trung bình 3 năm (16,8x), cho thấy cổ phiếu đang bị chiết khấu mạnh so với định giá lịch sử.
Bên cạnh đó, MBS lưu ý một số rủi ro tồn tại như: Biến động giá vàng gây ảnh hưởng lợi nhuận, kết quả thanh tra bị xử phạt 1,34 tỷ đồng và tiếp tục được xác minh bởi cơ quan chức năng. Tuy nhiên, tổ chức này đánh giá đây cũng là thời điểm thích hợp để bắt đầu tích lũy cổ phiếu PNJ cho mục tiêu đầu tư trung – dài hạn, nhờ chiến lược bán hàng chủ động, hàng tồn kho sẵn có và chu kỳ kinh doanh có thể khởi sắc trong nửa cuối năm.
Ở góc nhìn tương tự, Chứng khoán BIDV (BSC) đưa ra khuyến nghị “theo dõi” đối với cổ phiếu PNJ, với giá mục tiêu 83.000 đồng/cổ phần.
Đây là mức điều chỉnh giảm 26% so với báo cáo trước đó của BSC, phản ánh: Hạ dự báo lợi nhuận sau thuế từ tăng 14% xuống giảm 2% sau kết quả kinh doanh quý 1 và kế hoạch kinh doanh năm 2025. Giảm kỳ vọng P/E mục tiêu từ 17 xuống 15 lần, phản ánh áp lực tăng trưởng chậm lại do “cơn bão kép” từ giá vàng cao và thiếu hụt vàng nguyên liệu.
Trong phiên giao dịch sáng 29/7, cổ phiếu PNJ giảm 1,16% còn 85.000 đồng/cổ phiếu, diễn biến cùng chiều với thị trường chung khi VN-Index giảm 1,53%. Dù vậy, trong 1 tháng qua, mã này vẫn tăng nhẹ hơn 3%.
