Giá vàng đang không ngừng thiết lập những cột mốc lịch sử, lần đầu tiên chạm ngưỡng 3.000 USD/ounce trên thị trường thế giới và vượt mốc 96 triệu đồng/lượng tại Việt Nam. Tuy nhiên, trái với kỳ vọng rằng "ông lớn" ngành trang sức sẽ được hưởng lợi, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (mã chứng khoán: PNJ) lại đối mặt với áp lực lớn.
Dù vàng đang là "mỏ tiền" của giới đầu tư, cổ phiếu PNJ lại rơi vào vòng xoáy giảm giá không phanh. Chỉ trong ba phiên giảm sâu liên tiếp, thị giá PNJ đã tụt xuống mức thấp nhất trong một năm qua. So với đỉnh lịch sử hồi tháng 8/2024, cổ phiếu này đã bốc hơi hơn 18% giá trị, khiến vốn hóa thị trường mất gần 7.000 tỷ đồng, hiện chỉ còn chưa đến 30.000 tỷ đồng.
Giá vàng bùng nổ thường được xem là lợi thế cho các doanh nghiệp kinh doanh vàng bạc. Tuy nhiên, với PNJ – doanh nghiệp dẫn đầu trong mảng bán lẻ trang sức, đây lại là một bài toán đầy thách thức. Nguyên nhân nằm ở mô hình kinh doanh cốt lõi của công ty, thay vì hưởng lợi từ vàng miếng, PNJ chủ yếu tập trung vào trang sức, nơi biên lợi nhuận bị ảnh hưởng trực tiếp khi giá vàng leo thang.
Chi phí nguyên liệu tăng cao khiến lợi nhuận PNJ bị thu hẹp đáng kể, trong khi sức mua chung chưa phục hồi mạnh. Trang sức vẫn được xem là mặt hàng không thiết yếu, khiến người tiêu dùng thận trọng hơn khi giá vàng tăng mạnh. Điều này vô tình tạo thêm rào cản cho PNJ trong việc thúc đẩy doanh số.
Không chỉ vậy, tình trạng khan hiếm nguồn cung vàng miếng tiếp tục là một vấn đề nan giải. Báo cáo của Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) chỉ ra rằng PNJ hầu như đã rút khỏi mảng kinh doanh vàng miếng do quy định quản lý siết chặt. Từ năm 2025 trở đi, doanh thu từ vàng miếng dự kiến sẽ không còn đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh của công ty.
Một điểm đáng chú ý khác là đến ngày 16/3, PNJ vẫn chưa công bố báo cáo kết quả kinh doanh tháng 1/2025 – một động thái khá bất thường, bởi theo thông lệ, báo cáo này thường được công bố vào ngày 22 của tháng tiếp theo.
Trước những thách thức lớn từ giá vàng, PNJ đã nhanh chóng điều chỉnh chiến lược để thích nghi. Thay vì tập trung vào vàng miếng, công ty sẽ tối ưu nguồn vàng nguyên liệu cho sản xuất trang sức, đồng thời tìm kiếm giải pháp thay thế như tái chế vàng từ trang sức cũ, nhập khẩu sản phẩm hoàn thiện và điều chỉnh thiết kế để tiết kiệm chi phí nguyên liệu.
Theo dự báo của Vietcap, biên lợi nhuận gộp của PNJ có thể cải thiện trong thời gian tới nhờ cơ cấu sản phẩm hợp lý hơn. Công ty đang hướng đến các dòng sản phẩm trang sức có biên lợi nhuận cao hơn, sử dụng hàm lượng vàng thấp hơn để giảm áp lực chi phí.
Ngoài ra, PNJ tiếp tục đẩy mạnh mở rộng hệ thống bán lẻ. Năm 2025, công ty đặt mục tiêu khai trương từ 12 đến 25 cửa hàng mới, tập trung vào các khu vực cấp 2 và cấp 3 – những thị trường giàu tiềm năng. Vietcap dự báo từ 2025 – 2027, PNJ có thể mở thêm 25 cửa hàng mỗi năm, đặc biệt là tại khu vực miền Bắc, nơi mật độ cửa hàng vẫn còn thấp.
Bên cạnh đó, PNJ kỳ vọng vào sự phục hồi của sức mua khi các chính sách kích thích kinh tế được triển khai. Trong kịch bản lạc quan nhất, chi tiêu tiêu dùng có thể khởi sắc từ quý 3/2025, giúp PNJ vượt qua giai đoạn khó khăn hiện tại.
Ngày 26/4 tới đây, PNJ dự kiến tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025 tại TP.HCM – một sự kiện quan trọng, nơi ban lãnh đạo sẽ trình bày chiến lược kinh doanh và hướng đi mới trong bối cảnh thị trường đầy biến động. Những quyết sách về nguồn cung vàng nguyên liệu và mở rộng mạng lưới bán lẻ sẽ đóng vai trò then chốt trong việc giúp PNJ giữ vững vị thế dẫn đầu ngành trang sức.
