Theo Báo cáo Thị trường trái phiếu doanh nghiệp quý 2/2026 của ACBS, quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp đến cuối quý 2 đạt khoảng 1.458 nghìn tỷ đồng, tương đương 11,3% GDP năm 2025 và tăng 7% so với quý trước.
Đáng chú ý, ngân hàng và bất động sản tiếp tục là hai nhóm chi phối thị trường, khi cùng chiếm 81,4% tổng mệnh giá trái phiếu đang lưu hành.
Không chỉ quy mô thị trường mở rộng, nhiều chỉ dấu quan trọng cũng cho thấy hoạt động trái phiếu đang sôi động trở lại. Lượng trái phiếu phát hành mới tăng mạnh, giao dịch trên thị trường thứ cấp lập mức cao nhất kể từ năm 2024, trong khi giá trị trái phiếu chậm thanh toán tiếp tục giảm.
DÒNG TIỀN TRỞ LẠI ĐƯỜNG ĐUA TRÁI PHIẾU
Điểm sáng rõ nhất trong quý 2 là sự bứt tốc của thị trường phát hành. Theo ACBS, các doanh nghiệp đã thực hiện 163 đợt phát hành mới, với tổng giá trị khoảng 240 nghìn tỷ đồng, cao gấp 5,6 lần quý 1 và tương đương mức phát hành của cùng kỳ năm trước.
Trong số này có 11 đợt chào bán ra công chúng với tổng giá trị gần 12 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 5% lượng phát hành mới.
Thị trường cũng ghi nhận thương vụ phát hành trái phiếu quốc tế trị giá 350 triệu USD của Vingroup, kỳ hạn 5 năm với lãi suất cố định 5,5%/năm. Sau thương vụ này, tổng giá trị trái phiếu quốc tế đang lưu hành của Vingroup lên khoảng 846,6 triệu USD.
Xét theo ngành, ngân hàng và bất động sản gần như chia đôi thị trường phát hành mới. Các ngân hàng phát hành khoảng 113 nghìn tỷ đồng, chiếm 47% tổng giá trị. Bất động sản đạt khoảng 107 nghìn tỷ đồng, tương đương 45%. Như vậy, hai nhóm này chiếm tới 92% lượng trái phiếu phát hành mới trong quý 2.
Tuy nhiên, đằng sau con số tăng mạnh là sự phân hóa đáng kể giữa hai nhóm.
Với ngân hàng, giá trị phát hành mới giảm 37% so với cùng kỳ năm trước, tương đương khoảng 67 nghìn tỷ đồng. ACBS cho rằng một trong những nguyên nhân là mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao, với lãi suất phát hành bình quân của nhóm ngân hàng khoảng 8,5%/năm.
Ngoài ra, quý 2/2025 từng ghi nhận mức phát hành trái phiếu ngân hàng cao nhất kể từ năm 2022, khiến nền so sánh năm nay tương đối cao.
Ngược lại, bất động sản chứng kiến sự phục hồi rõ hơn. Song dòng vốn không mở rộng đồng đều cho toàn ngành mà chủ yếu tập trung vào một số doanh nghiệp lớn.
Riêng Vinhomes đã phát hành khoảng 36 nghìn tỷ đồng trong quý 2. Nếu tính cả các doanh nghiệp có liên quan, tổng giá trị phát hành vượt 57 nghìn tỷ đồng, tương đương gần 53% tổng lượng trái phiếu mới của toàn ngành bất động sản.
Điều này cho thấy kênh trái phiếu đang dần mở lại đối với các doanh nghiệp bất động sản, nhưng khả năng tiếp cận vốn vẫn phụ thuộc lớn vào chất lượng doanh nghiệp, sức khỏe tài chính và khả năng đáp ứng yêu cầu của nhà đầu tư.
254 NGHÌN TỶ ĐỒNG TRÁI PHIẾU CHỜ NGÀY ĐÁO HẠN
Một tín hiệu đáng chú ý khác đến từ chất lượng thanh toán. Trong quý 2, thị trường chỉ ghi nhận 7 mã trái phiếu chậm thanh toán gốc hoặc lãi, với tổng mệnh giá khoảng 9,8 nghìn tỷ đồng. Con số này giảm 2,5 lần so với cùng kỳ và là mức thấp nhất kể từ năm 2024.
Trong số các khoản chậm thanh toán, trái phiếu thuộc nhóm tiêu dùng chiếm tỷ trọng lớn nhất, khoảng 49% tổng giá trị.
Ở chiều ngược lại, hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn diễn ra sôi động hơn. Tổng mệnh giá trái phiếu được doanh nghiệp mua lại trong quý 2 đạt 139,7 nghìn tỷ đồng, tăng 43% so với cùng kỳ năm trước.
Đáng chú ý, ngân hàng chiếm tới 93% giá trị trái phiếu được mua lại trước hạn.
Diễn biến này phần nào cho thấy sức khỏe thanh khoản và khả năng chủ động xử lý nghĩa vụ nợ của các tổ chức phát hành đang cải thiện. Tuy nhiên, đây mới là một phần của bức tranh.
Bởi phía trước, lượng trái phiếu đáo hạn vẫn ở mức rất lớn. Theo ACBS, trong 12 tháng tới, thị trường sẽ phải đối mặt với khoảng 254 nghìn tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, giảm 30% so với cùng kỳ.
Bất động sản tiếp tục là nhóm chịu áp lực lớn nhất khi chiếm 58% tổng giá trị đáo hạn. Áp lực tập trung cao nhất vào quý 2/2027, thời điểm lượng trái phiếu đến hạn ước khoảng 61 nghìn tỷ đồng.
Trong nhóm ngân hàng, ACB có lượng trái phiếu đáo hạn lớn nhất trong 12 tháng tới, khoảng 25.150 tỷ đồng, trong khi dư nợ trái phiếu hiện tại ở mức 43.470 tỷ đồng.
Tiếp theo là HDBank với 6.487 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, Sacombank 5.000 tỷ đồng, TPBank 3.855 tỷ đồng và LPBank 3.000 tỷ đồng.
Ở nhóm phi ngân hàng, Vingroup đứng đầu với khoảng 17.736 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn trong 12 tháng tới, trên tổng dư nợ trái phiếu hiện tại 51.513 tỷ đồng.
Các doanh nghiệp có lượng trái phiếu đáo hạn đáng chú ý tiếp theo gồm Hưng Phát Invest Hà Nội với 12.650 tỷ đồng, Đầu tư và Xây dựng Vạn Trường Phát 8.000 tỷ đồng, Novaland 7.200 tỷ đồng và TNR Holdings Việt Nam 6.303 tỷ đồng.
THANH KHOẢN TRỞ LẠI, THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP NÓNG LÊN
Cùng với sự trở lại của thị trường sơ cấp, hoạt động giao dịch trên thị trường thứ cấp cũng tăng mạnh.
Theo ACBS, tổng giá trị giao dịch trái phiếu doanh nghiệp trong quý 2 đạt 461,7 nghìn tỷ đồng, tăng 45% so với quý trước và là mức cao nhất kể từ năm 2024. Giá trị giao dịch bình quân đạt khoảng 6,7 nghìn tỷ đồng/ngày, tăng 20% so với quý 1.
Bất động sản tiếp tục dẫn đầu về giá trị giao dịch với tỷ trọng 49%, tiếp đến là ngân hàng 34%, công nghiệp 6% và các nhóm ngành khác 11%.
Nhìn tổng thể, quý 2/2026 đánh dấu bước cải thiện đáng kể của thị trường trái phiếu doanh nghiệp trên nhiều phương diện.
Nguồn cung trái phiếu mới tăng mạnh sau một quý đầu năm khá trầm lắng. Thanh khoản trên thị trường thứ cấp lập mức cao nhất kể từ năm 2024. Trong khi đó, giá trị trái phiếu chậm thanh toán giảm xuống mức thấp nhất trong hơn hai năm.
Những diễn biến này tạo nền tảng tích cực cho quá trình khôi phục niềm tin đối với kênh huy động vốn bằng trái phiếu. Tuy nhiên, thị trường chưa thể xem là đã bước vào một chu kỳ phục hồi đồng đều.
Ngân hàng và bất động sản vẫn chi phối cả quy mô phát hành lẫn giao dịch, trong khi dòng vốn dành cho bất động sản chủ yếu tập trung vào một số doanh nghiệp đầu ngành. Khả năng tiếp cận vốn vì thế vẫn có sự khác biệt lớn giữa các tổ chức phát hành.
Quan trọng hơn, 254 nghìn tỷ đồng trái phiếu sẽ đáo hạn trong 12 tháng tới vẫn là một bài toán không nhỏ. Trong đó, 58% thuộc lĩnh vực bất động sản - nhóm ngành vốn có nhu cầu vốn lớn nhưng cũng chịu áp lực lớn về dòng tiền.
Vì vậy, chặng đường tiếp theo của thị trường sẽ không chỉ được quyết định bởi lượng trái phiếu phát hành mới, mà còn nằm ở khả năng doanh nghiệp tạo dòng tiền, tái cấp vốn đúng hạn và duy trì niềm tin của nhà đầu tư.
