Mùa Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) thường niên 2026 tiếp tục là tâm điểm với hàng loạt kế hoạch kinh doanh, chiến lược tăng trưởng được các doanh nghiệp trình cổ đông. Trong đó, chính sách cổ tức – yếu tố gắn trực tiếp với lợi ích nhà đầu tư – vẫn là nội dung thu hút sự quan tâm lớn.
Tuy nhiên, trái với kỳ vọng về những đợt “chia tiền” mạnh tay như các năm trước, mùa đại hội năm nay lại ghi nhận xu hướng đáng chú ý: nhiều doanh nghiệp lựa chọn không chia cổ tức, ưu tiên giữ lại lợi nhuận để phục vụ đầu tư dài hạn, tái cấu trúc và củng cố nền tảng tài chính.
Một trong những trường hợp gây chú ý nhất là Công ty Cổ phần Vinacafé Biên Hòa (mã chứng khoán: VCF) – doanh nghiệp từng được xem là “gà đẻ trứng vàng” của Tập đoàn Masan. ĐHĐCĐ của VCF đã thông qua phương án không chia cổ tức năm 2025, đồng thời không trích lập quỹ khen thưởng, phúc lợi.
Quyết định này phần nào gây bất ngờ, bởi chỉ trong hai năm gần đây, VCF liên tục duy trì mức cổ tức tiền mặt ở ngưỡng rất cao. Riêng năm 2024, doanh nghiệp đã chi hơn 1.275,7 tỷ đồng để trả cổ tức với tỷ lệ lên tới 480%. Trước đó, cổ tức năm 2023 (chi trả trong năm 2024) cũng đạt mức 250%.
Dù vậy, nhìn dài hạn, việc “ngắt nhịp” cổ tức không phải là điều xa lạ với doanh nghiệp này. Trong các giai đoạn 2015–2017 và 2022–2023, VCF từng không thực hiện chia lợi nhuận cho cổ đông. Với quyết định mới, năm 2026 tiếp tục nối dài chu kỳ này, trong bối cảnh lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tính đến cuối năm 2025 vẫn còn hơn 627 tỷ đồng.
Không chỉ riêng VCF, xu hướng giữ lại lợi nhuận cũng xuất hiện ở nhiều doanh nghiệp khác với những lý do mang tính “nội tại” hơn.
Tại Công ty Cổ phần Tập đoàn CIC (mã chứng khoán: CKG), cổ đông đã thông qua phương án không chia cổ tức năm 2025 nhằm dồn nguồn lực xử lý dứt điểm dự án Bà Kèo tại Đặc khu Phú Quốc – dự án có quy mô 4,3 ha nhưng đã kéo dài suốt 20 năm.
Theo ban lãnh đạo, dù chi phí bồi thường đã được chi trả từ năm 2006, quá trình giải phóng mặt bằng vẫn gặp nhiều vướng mắc. Doanh nghiệp đặt mục tiêu hoàn thành ít nhất 70% công tác này vào tháng 6/2026 và kết thúc trong năm. Để đạt được tiến độ, bên cạnh biện pháp cưỡng chế từ cơ quan chức năng, công ty còn tính tới phương án hỗ trợ thêm kinh phí cho các hộ dân.
Trong bối cảnh dự án chưa đủ điều kiện tiếp cận vốn vay ngân hàng, việc giữ lại cổ tức được xem là giải pháp tài chính tạm thời, giúp doanh nghiệp chủ động dòng tiền và duy trì ổn định các chỉ số tài chính.
Dù vậy, CKG vẫn đặt kế hoạch cổ tức năm 2026 ở mức tối thiểu 10%, cho thấy cam kết quay lại chính sách chia lợi nhuận khi điều kiện cho phép. Lần gần nhất doanh nghiệp chi trả cổ tức tiền mặt là vào năm 2021 cho phương án phân phối lợi nhuận năm 2020.
Ở một trường hợp khác, Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (mã chứng khoán: CII) – doanh nghiệp gắn liền với các dự án hạ tầng lớn tại khu vực phía Nam – cũng trình cổ đông phương án chấm dứt các nghị quyết chia cổ tức trước đây.
Theo tờ trình, CII cho biết dù đã nỗ lực duy trì chi trả cổ tức trong khả năng, nhưng nhu cầu vốn cho các dự án mới đang ở mức rất lớn. Việc dừng các cam kết cổ tức cũ được xem là bước đi cần thiết để tập trung nguồn lực đầu tư, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đang triển khai các dự án hạ tầng theo hình thức PPP.
Trên thực tế, từ đầu năm 2024, CII từng xây dựng thông lệ chia cổ tức tiền mặt 4% mỗi quý và duy trì trong ba quý đầu năm. Tuy nhiên, sang quý 4/2024, doanh nghiệp bắt đầu gián đoạn, trước khi nối lại vào đầu năm 2025 với tỷ lệ 5%. Việc tiếp tục ngưng chi trả trong các quý sau cho thấy áp lực vốn đầu tư đã trở thành yếu tố chi phối chính sách tài chính của doanh nghiệp.
Không chỉ nhóm bất động sản – hạ tầng, xu hướng “không chia cổ tức” cũng lan sang lĩnh vực tài chính.
Ở nhóm doanh nghiệp mới niêm yết, Công ty Chứng khoán VPBank (VPBankS, mã chứng khoán: VPX) – tân binh vừa IPO và lên sàn trong năm 2025 – quyết định không chia cổ tức năm 2025 nhằm giữ lại nguồn lực phục vụ hoạt động kinh doanh trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động.
Tương tự, Công ty Chứng khoán VPS (mã chứng khoán: VCK) cũng thông qua phương án giữ lại toàn bộ lợi nhuận, không chia cổ tức, phản ánh xu hướng chung của các công ty chứng khoán khi cần gia tăng năng lực tài chính để phục vụ hoạt động cho vay ký quỹ và đầu tư.
Ở nhóm ngân hàng, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất nhập khẩu Việt Nam (Eximbank, mã chứng khoán: EIB) là một trong số ít nhà băng lựa chọn không chia cổ tức năm 2025, đồng thời giữ lại toàn bộ lợi nhuận chưa phân phối lũy kế hơn 3.388 tỷ đồng.
Theo ông Phạm Tuấn Anh, Thành viên HĐQT Eximbank, việc ngân hàng giữ lại lợi nhuận nhằm củng cố năng lực tài chính, gia tăng bộ đệm vốn, phục vụ chiến lược tái cấu trúc, nâng cao chất lượng tài sản cũng như năng lực cạnh tranh trong giai đoạn 2026-2030.
Ban lãnh đạo Eximbank cho biết sau khi nền tảng tài chính được củng cố vững chắc hơn, ngân hàng sẽ trình cổ đông chính sách cổ tức phù hợp, hài hòa giữa lợi ích cổ đông và mục tiêu phát triển bền vững.
Nhìn rộng hơn, theo giới phân tích, xu hướng không chia cổ tức trong mùa ĐHĐCĐ năm nay phản ánh sự chuyển dịch rõ rệt trong tư duy tài chính của doanh nghiệp.
Trong bối cảnh thị trường vốn, bất động sản và tài chính vẫn tiềm ẩn nhiều biến động, việc giữ lại lợi nhuận giúp doanh nghiệp chủ động dòng tiền, giảm áp lực vay nợ và tăng khả năng chống chịu trước các cú sốc bên ngoài.
Đổi lại, điều này cũng khiến kỳ vọng cổ tức trong ngắn hạn của nhà đầu tư bị thu hẹp. Nhưng xét về dài hạn, việc tái đầu tư hiệu quả và củng cố nền tảng tài chính có thể mang lại giá trị bền vững hơn so với những khoản chi trả ngắn hạn.
Bức tranh mùa ĐHĐCĐ 2026 vì vậy cho thấy một sự dịch chuyển đáng chú ý: từ “chia mạnh tay” sang “giữ tiền để phát triển”. Đây không chỉ là phản ứng trước bối cảnh thị trường, mà còn là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn thận trọng hơn – nơi ưu tiên không còn là lợi ích tức thời, mà là sức bền trong chu kỳ dài hạn.
